四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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