5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的(de)需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大，且子板(bǎn)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片(piàn)的(de)国(guó)产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说span>(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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