上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经(j农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的īng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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