申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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